文|王上

　　教育賽道的投資邏輯是什么？未來機會在哪里？

　　在資本寒冬中，教育企業(yè)的生存狀態(tài)是怎么樣的？

　　在教育行業(yè)中，什么樣的企業(yè)值得投？什么樣的企業(yè)不能投？

　　近期，多知網(wǎng)等媒體采訪了達晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理李冉，達晨創(chuàng)投投資了華圖教育、掌門1對1、藝朝藝夕、歐美思等教育項目，對教育行業(yè)的投資，李冉給出了自己的解答。

　　圍繞新模式與新需求做教育行業(yè)投資

       作為第一批VC之一，達晨創(chuàng)投在TMT、消費服務(wù)等領(lǐng)域有廣泛投資，既投資早期項目，也投資成熟項目。在教育的投資上，達晨創(chuàng)投也不區(qū)分項目所處階段，關(guān)鍵看項目是否是新模式、是否是新需求。

　　達晨在教育領(lǐng)域的投資，主要就是圍繞新模式和新需求來進行的，李冉認為，未來教育的機會主要集中在這兩大方面。

　　第一，新模式又可以分成兩個層面，一方面是新技術(shù)提升傳統(tǒng)教育領(lǐng)域的運營效率、管理半徑所產(chǎn)生的機會，比如互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能技術(shù)在K12培訓(xùn)、英語培訓(xùn)等領(lǐng)域的應(yīng)用；另一方面是新內(nèi)容、新方法等對培訓(xùn)效率的提升所產(chǎn)生的機會，比如一些新的教學(xué)方法等。

　　第二，新需求又可以分成兩類，一方面是新區(qū)域的出現(xiàn)所帶來的機會，比如三四線城市參培率不斷提高所帶來的機會，一方面是新的細分領(lǐng)域出現(xiàn)或者傳統(tǒng)細分領(lǐng)域中客戶的新要求。

　　對于新的細分增長需求，李冉說：“除了素質(zhì)教育這些新興領(lǐng)域，職業(yè)教育也出現(xiàn)一些新需求，比如會計以前更多以考證為目的，現(xiàn)在更多在意實操，這就是傳統(tǒng)細分領(lǐng)域的新需求。”

　　當(dāng)年教育O2O大熱的時期達晨創(chuàng)投并沒有入局，就是因為達晨認為O2O并不能解決真實的需求。李冉向多知網(wǎng)解釋：“教育有一個特點，客戶一定把效果放在第一位，而對價格確不敏感。教育O2O雖然降低了價格，但是解決不了教學(xué)質(zhì)量的問題，所以很難成長起來?！?/span>

　　教育行業(yè)中90%的項目不會投，更關(guān)注頭部企業(yè)

　　在新模式和新需求的投資邏輯下，達晨創(chuàng)投有所為有所不為，也排除了大多數(shù)企業(yè)。李冉說，“教育市場上可能90%的項目我們都不會去投?！?/span>

　　這是因為作為一家老牌VC機構(gòu)，達晨創(chuàng)投有一個追求——更希望投的是頭部項目，頭部項目畢竟是少數(shù)。

　　有些項目可以說是達晨創(chuàng)投主動放棄，李冉指出：“我相信我們沒投的很多企業(yè)，其實也很好，但我們更愿意將有限的資金投到最優(yōu)秀的企業(yè)上?！?/span>

　　在李冉看來，教育領(lǐng)域分為兩類，一類是提供基礎(chǔ)教育的，像幼兒園、小學(xué)，保證一個人基本受教育的權(quán)利，這部分是不能過度商業(yè)化的，國家在這方面的政策限制是有道理的，這也是行業(yè)發(fā)展的必然，達晨創(chuàng)投此前也沒有涉及這個領(lǐng)域的投資。還有一類是提升性的，在學(xué)校之外的各種輔導(dǎo)培訓(xùn)機構(gòu)，這部分是可以商業(yè)化的，民營機構(gòu)的重點應(yīng)該是做好輔助性、提升性的教育，這也是達晨創(chuàng)投重點關(guān)注的范圍。

　　對于如何對教育企業(yè)做好投后服務(wù)，李冉半開玩笑地說：“最好的投后服務(wù)，就是選擇好的企業(yè)?！睂嶋H上，在投后方面，達晨創(chuàng)投有各地企業(yè)家俱樂部，都會定期聚會。針對不同的行業(yè)，達晨也會組織企業(yè)家定期召開私董會，“當(dāng)企業(yè)遇到問題的時候，我們會把我們的研究能力開放給企業(yè)，提供戰(zhàn)略上的支持。因為達晨是綜合性的基金，在宏觀經(jīng)濟及行業(yè)判斷方面是有優(yōu)勢的，甚至可以利用一些跨行業(yè)的資源，把其他行業(yè)的經(jīng)驗共享給到大家。”

　　資本寒冬下教育行業(yè)加速整合，出現(xiàn)千億市值公司概率加大

　　對于今年的資本寒冬，達晨創(chuàng)投認為有波動是正?，F(xiàn)象。李冉認為，“無論是經(jīng)濟周期也好，還是投資周期也好，會有一些起伏波動，這都是很正常的。”

　　李冉對寒冬沒有太大的感觸跟達晨創(chuàng)投的發(fā)展勢頭不無關(guān)系，寒冬之下，達晨創(chuàng)投募集了新一期基金。10月底，達晨創(chuàng)投旗下深圳市達晨創(chuàng)通股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）（簡稱“達晨創(chuàng)通”）成立，基金規(guī)模46.3億元人民幣。這是達晨創(chuàng)投旗下管理的第20支基金。

　　在李冉看來，教育企業(yè)不太受寒冬的影響，因為教育事關(guān)大家最基本需求，無論經(jīng)濟好壞，大家對教育的需求變化都不大，并且新新需求不斷出現(xiàn)，整個行業(yè)的基本需求是沒有問題的。

　　然而，另外一個現(xiàn)象也值得注意，很多投資人認為一級市場和二級市場估值倒掛，有一級市場項目甚至比二級市場的同類項目估值高幾十倍。李冉認為，“這兩年，我們從一個投資人角度來看，確實感覺到一級市場的很多項目估值特別高，頭部項目的快速發(fā)展拉升了投資人對整個行業(yè)的預(yù)期，從而帶動整個行業(yè)估值的上升，但實際上，其中大部分項目，無論是增長速度還是終局時的規(guī)模，都無法和頭部項目相比，而估值確上去了，這就是泡沫?！?/span>

　　“目前市場上泡沫有破裂的跡象，這將使一些普通項目估值下降，融資難度也會加大，甚至引發(fā)現(xiàn)金流危機，加速行業(yè)整合，而對頭部項目來說，則是一個迅速提高市場份額的好時機。由于新技術(shù)、新模式提高了教育行業(yè)的運營效率和管理半徑，未來教育領(lǐng)域出現(xiàn)千億市值公司的概率大大增加?！崩钊礁嬖V多知網(wǎng)。

　　針對今年兩家一對一企業(yè)出現(xiàn)的資金鏈斷裂現(xiàn)象，李冉認為，這是兩家非頭部公司在泡沫破裂時出現(xiàn)的危機，而一對一模式本身沒有問題。一對一模式解決了教學(xué)質(zhì)量問題，家長認同教學(xué)效果，需求是沒有問題的，目前短期內(nèi)獲客成本高是因為行業(yè)處于快速發(fā)展期，玩家太多，惡性競爭所致，等到行業(yè)整合完畢，進入理性競爭時，獲客成本會下降到合理水平。這與當(dāng)年的教O2O完全不同。李冉進一步解釋，“O2O不能真實解決客戶的需求，為了維持虛假繁榮，投入大量營銷費用，這種做法是沒有前途的；但是，一對一模式確實解決了客戶需求，家長對教學(xué)質(zhì)量滿意，這是二者的根本區(qū)別。”

　　未來，達晨創(chuàng)投將繼續(xù)尋找有真實需求、團隊能力強、又是頭部的教育項目。(多知網(wǎng) 王上)

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