來源|多知網

　　作者|徐晶晶

　　圖片來源|Pexels

　　多知網5月11日消息，樸新教育(NYSE:NEW)日前發(fā)布公告表示，于2022年4月29日，樸新教育被開曼群島大法院根據開曼群島公司法頒令清盤。開曼群島大法院已委任相關人員作為共同正式清盤人。

　　由于法院已頒令公司清盤，樸新教育的美國存托股票交易的普通股被紐交所于5月3日暫停。

　　根據共同正式清盤人的任命，自2022年4月29日起，樸新教育在紐交所的股份的任何收購或處置都將被視為有效，除非共同正式清盤人另行同意并得到開曼群島大法院批準。

　　共同正式清盤人表示，他們正在調查樸新教育的財務狀況，目前無法對其未來前景進行評論，將在適當時作進一步披露。需要注意的是，根據有關法律，在可分配資產被收回的情況下，在法定償還優(yōu)先級上，普通股股東排在無擔保債權人之后。

　　對此，樸新教育創(chuàng)始人沙云龍于5月11日早間回應道：

　　“所謂樸新破產的解讀并不準確。

　　PAG(太盟)基金，于2021年初以可轉債形式投資了Puxin Limited(上市主體)，2021年12月31日，按照國家政策規(guī)定，樸新將K12業(yè)務從Puxin Limited中進行了剝離，上市主體仍保留留學業(yè)務和全日制業(yè)務繼續(xù)運營。PAG認為公司剝離K12業(yè)務觸發(fā)了fundamental change(根本性的變化)，遂向開曼法院提起債務清算申請，即由清算人(第三方會計師事務所)召集債權人成立委員會(債委會)，屆時將由三方(清算人、債委會、上市主體)協(xié)商決定對債權人最有為利的清償方式。

　　就公司目前的資產負債和整體情況而言，債務重組毫無疑問是對所有債權人最為有利的方案，即維持現(xiàn)有業(yè)務及公司結構不變，通過持續(xù)經營改善實現(xiàn)正向現(xiàn)金流和利潤，進而逐步歸還債權人的資金。本著這一原則，公司會繼續(xù)經營，盡全力實現(xiàn)為廣大客戶、員工、供應商、債權人、股東負責的目標。

　　在此，感謝一如既往關心和支持公司的各界人士，感謝一直關注和信任我們的學生、家長、員工、供應商、投資人、媒體朋友。疫情之下，萬般艱難。感謝大家，和衷共濟，攜手同行!”

　　多知網向沙云龍求證此事，沙云龍表示：“國內業(yè)務會繼續(xù)運作，感謝關心和支持。”

　　01

　　債務重組是什么?

　　樸新步入債務重組的一個關鍵是投資人向開曼公司注冊地法院提起債務清算申請，開曼法院做了清盤判決。

　　“簡單來說，投資人之前給樸新投資并簽了協(xié)議。隨著K12業(yè)務被剝離，投資人要求提前贖回投資，在開曼公司注冊地法院提起債務清算申請，法院判決了，所以，要進入清算程序，也就是要算賬看看怎么償還債權人，就會有一個債權人委員會。如果成立債務委員會，還是會正常經營，等待現(xiàn)金流逐步恢復。”有業(yè)內人士對多知網分析。

　　此外，樸新本身在國內還有教育業(yè)務。2021年底，樸新發(fā)布公告稱，將K12課外培訓業(yè)務從上市主體中進行了剝離，該業(yè)務在2021財年第三季度占總營收的59%。樸新還提到，在教育業(yè)務方面會發(fā)展與K12無關的業(yè)務，上市主體仍保留留學業(yè)務和全日制業(yè)務繼續(xù)運營。

　　那相比進行債務重組，退市是否是更好的選擇?

　　上述業(yè)內人士認為：“退市的決定比較難做，畢竟是一個上市公司身份。”

　　而瑞思教育與電動汽車服務商NaaS合并的方式，或許會成為教育上市公司的另一種選擇。

　　2022年2月8日，瑞思與NaaS簽訂最終合并協(xié)議。隨后納斯達克市場批準了至少在2022年6月30日之前繼續(xù)上市的請求，前提是滿足某些條件，其中包括完成此前宣布的與NaaS的擬議業(yè)務合并。

　　4月底，瑞思與NaaS的合并協(xié)議已獲股東大會批準，NaaS股東將用NaaS所有已發(fā)行的股本換取瑞思教育新發(fā)行的股票。此次交易的NaaS股權價值約為5.87億美元，瑞思教育的股權價值約為4500萬美元。這次股東大會還批準將公司名稱從“RISE Education Cayman Ltd”更改為“NaaS Technology Inc.”，在交易完成前立即生效。

　　有分析認為，這次的合并，類似NaaS借殼瑞思登陸納斯達克。交易完成后，NaaS將成為瑞思的全資子公司。NaaS現(xiàn)有股東和瑞思現(xiàn)有股東將分別擁有合并后公司約92.9%和7.1%的已發(fā)行股份。在未來的合并公司中，從股權、業(yè)績比例等來看，NaaS將在合并公司中占據主導位置。

　　02

　　為什么會面臨債務重組?

　　對于如今樸新面臨債務重組，不少人唏噓不已。

　　時間撥回到 2014 年，時任新東方高級副總裁的沙云龍離職，創(chuàng)辦了樸新教育。樸新以并購和投后為主要發(fā)展模式，以內生性增長加入并購為發(fā)展動力。

　　在2015-2017年期間，樸新密集收購整合了48家培訓機構，除12家從事留學業(yè)務和1家從事在線教育外，其余均從事K12課后輔導業(yè)務。在這些收購項目中，大多數(shù)屬于營收在5000萬元以下的中小培訓機構，分布地區(qū)主要還是集中在各大省會城市，如杭州、南京、成都、濟南、沈陽等。2017年7月，樸新收購以美高申請而知名的啄木鳥教育，8月收購培生旗下的環(huán)球教育。

　　在“收購 + 整合”模式下，2018年，樸新在美國紐交所上市。

　　根據財報，截至2020年8月，樸新已收購50余家機構，在全國30多個城市擁有400多所分校，2019年營收 31億元。此外，其業(yè)務占比達三分之二以上的K12業(yè)務面向的是廣大下沉市場，主要分布在二三線城市。

　　經過對50余家品牌進行整合，樸新形成以K12輔導和留學為核心，擁有培訓、基礎教育、文化傳播、業(yè)務管理等多個業(yè)務體系。在“雙減”之前，樸新在全國30多個城市擁有400多個教學區(qū)。

　　多知網獲悉，過去幾年，樸新也曾嘗試用類似方式整合素質教育，然而素質教育太分散，整合難度極大，最終沒能實現(xiàn)。

　　需要說明的是，對樸新來說，收購后如何整合，考驗并不小。首先，要解決企業(yè)文化上的沖突。其次，樹立標準化的過程很漫長。標準化包括產品、培訓、運營動作等方面。最后，還有組織架構的設置，能否高效調動整個組織。

　　隨著2021年“雙減”意見的出臺，其K12業(yè)務原有的戰(zhàn)略無法持續(xù)。

　　根據2021財年Q2財報，截至2021年6月30日，樸新總資產為33.23億元，負債總額為41.87億元。出現(xiàn)資不抵債情況主要系2021財年上半年其無形資產和商譽減值損失10.7億元。

　　有觀點認為，“收購 + 整合”?；驗闃阈赂哓搨暮诵脑蛑?。“需要去收購，拉動業(yè)務需要時間，就需要用到債務杠桿了;如果沒有‘雙減’和疫情，經營狀態(tài)如果向好，也能逐步恢復。但遭遇‘雙減’+疫情之后，再加上商譽減值，資產一下縮水，負債率就更高了。”

　　03

　　“雙減”后，轉型餐飲

　　今年2月4日，樸新宣布，正評估通過進入中國的快餐連鎖餐廳業(yè)務來擴展其現(xiàn)有業(yè)務的機會，并預計將通過在公司樸新學校周圍或內部開設新門店來改善客流。樸新還提到，無法保證該公司將在指定行業(yè)完成交易。樸新在公告中提到，其擁有整合能力，預計涵蓋3000個管理模塊的系統(tǒng)將使其能夠優(yōu)化現(xiàn)有餐廳的運營體系和經營業(yè)績。

　　有餐飲行業(yè)人士告訴多知網，此前，沙云龍個人做過餐飲行業(yè)的投資，非常成功。這可能是樸新拓展快餐餐飲業(yè)的原因之一。

　　此前，多知網曾分析，在培訓行業(yè)從業(yè)者看來，教育培訓連鎖經營的模式和標準化運營等，看起來和快餐餐飲業(yè)有相似之處。

　　不過，也有投資人向多知網分析：“教培和餐飲的核心能力相差非常遠，跨界的難度很大。”

　　“餐飲業(yè)是一個競爭非常激烈，且十分成熟的產業(yè)。餐飲業(yè)態(tài)將連鎖經營模式發(fā)揮到極致，以往，教育培訓行業(yè)都是從餐飲業(yè)學習連鎖經營的經驗，現(xiàn)在反過來從培訓跨界要做餐飲培訓，難度可想而知。”上述不愿具名的投資人說道。

　　另有知情人士透露，當前，樸新快餐餐飲業(yè)務在正常推進中。